经纪公司重组

随着我国加入世贸组织和资本市场对外开放，我国证券公司将面临先进的组织管理模式、现代金融衍生品和对冲技术。来自拥有数十倍资本实力和混合经营优势的全球超级投行的激烈竞争。如何适应经济全球化和金融自由化带来的挑战，在国际证券市场上赢得生存和发展空间，是证券公司在未来发展中必须面对和解决的问题。

1。证券业重组是大势所趋

（一）证券公司合理架构的要求

证券市场发展初期，曾经历过一段市场准入混乱的时期。受证券业高额利润的吸引，全国范围内盲目设立众多证券机构，造成证券公司数量过多、分布集中、规模过小、资本实力不强的局面。弱。在美国，位居证券行业前列的美林、所罗门兄弟、高力等十大投行的资本占该行业总资本的3/4。在中国，排名前15位的证券公司的资本和资产，只占整个证券行业的一半。可见，要改变我国证券市场集中度低、竞争激烈、效率低下、无序的现状，构建金字塔式的中国投资银行体系，就必须对证券公司进行重组。

（二）维护证券行业稳定的要求

由于券商之间的无序竞争，券商违规经营从而遭受巨额损失的情况屡见不鲜。为了维护证券市场的稳定、保护投资者的利益，这些证券公司需要进行重组。例如，1995年，当万国证券因“3.27”国债期货事件故意违规而濒临破产时，政府牵头合并申银证券公司和万国证券公司，组建我国最大的证券公司当时——申银万国证券。 ; 1998年，在莒安，管理团队几名成员涉嫌违法，政府推动国泰君安重组。

（3）响应WTO竞争要求

1988年4月，花旗集团与旅行者集团合并成立花旗集团，形成了一家规模较大的“金融超市”，业务范围涵盖银行、证券、保险等行业，对全球金融业的发展产生了一定影响行业。影响。 1999年11月4日，美国参众两院以压倒性多数通过了《金融服务现代化法案》的最终文本。该法案将废除20世纪30年代大萧条时期实施的限制商业银行、证券公司和保险公司跨境经营的法律。分业经营的障碍终于被打破了。可以预见，未来还会有更多这样的大型“金融超市”。 “出现。以及全球经济一体化。在资本流动国际化的形势下，我国加入世贸组织后，资本市场的开放将是必然的。我国的证券公司必然会与那些国外的“航母”竞争，所以我国必须培育自己的超大型证券公司，而最好的捷径就是对业务进行重组。

2。证券业重组面临的问题

从宏观上看，证券业重组是大势所趋；从微观来看，券商缺乏动力。

证券业需要重组。这是一个趋势。且不说远距离的原因，但从眼前来看，证券业的重组是不可避免的。目前124家证券公司的数量太多了。据中国证券业协会统计，目前证券公司累计资产总额为7814.57亿元，相当于国内一家中型银行的资产规模。虽然银行、证券公司、信贷公司、保险公司的资产规模和市场集中度很难做简单的类比，但从绝对数量上看，证券公司数量过多、市场集中度过低是非常明显的。 。

从业务空间和盈利能力来看，由于证券公司的业务种类比银行和保险多，因此业务空间预计非常大。人们常常用中国的经济增长速度、居民金融资产数量、需要重组的企业数量和规模来说明证券业务的发展空间有多大。然而，这只是理论上的推测。现实中相对稳定的收入只有两种：证券经纪佣金收入（包括利差）和证券发行收入。前者将随着佣金自由化改革而大幅降低（如果进一步推行银证通、网上交易，则牺牲利差，影响更大）；后者近年来增长并不明显，每年上市公司约有百余家，融资总额近年来逐年减少，再加上国债和公司债的发行，融资总额逐年下降。即可计算发行收益金额。仅靠这两项相对稳定的业务收入并不能支撑124家高成本券商。资产管理本应成为券商的主业，可惜刚诞生就惹来麻烦。如果没有大的市场走势，这项业务两三年内也不会成为券商的利润来源。至于券商开展的其他业务，目前普遍只是鸡鸣不叫。这两种情况决定了证券业必须进行重组。重组的目的不是扩大规模，而是缩小规模，提高市场整体集中度。

从宏观上看，证券业需要重组是很明显的，但从微观上看，券商本身缺乏动力。了解各大证券公司的发展战略。增资、扩股、上市、集团化运营是基本思路。没有多少企业把兼并重组放在重要位置。当然，经纪人也有自己的理由。经过几年的“比较、学习、追赶、超越”，大多数券商的业务结构甚至存在的问题已经趋同，合并后很难实现优势互补。大多数证券公司仍受到地方政府或某些主管部门的限制，并不是完全独立的公司。领导要的是你做大做强，而不是被兼并。从合并双方角度来看，收购方普遍看重被合并主体的业务、市场和销售部门资源；而合并后的实体往往存在严重的资产质量或人员负担过重的问题。合并往往成本高昂且不透明。经过几年的改制，大部分证券公司已改制为股份制公司。但总体而言，股权由国有部门或国有企业控制，流动性较差。收购合并很难有一个标准化的形式。从经营者的角度来看，大多数券商的核心管理层仍然是在组织部登记的准国家干部。企业只要不遭遇生存危机，一般不会轻易放弃经营权而被他人兼并。这些因素客观上都阻碍了证券业的重组。

目前的重组并不能解决证券公司面临的核心问题：业务竞争力。当然，重组不受欢迎的更深层次原因是重组不能解决券商面临的核心问题。在有效业务空间短期内不会大幅增加的情况下，要想生存并做大做强，就必须解决业务竞争力问题。

说到企业竞争力，人们往往会列出很多，但其实核心有四个方面。一是资产管理能力。归根结底，券商的业务就是帮助客户以不同的方式管理资产。从咨询，到采购，再到资产托管，都是资产管理业务。二是证券承销能力。这体现了券商的客户资源。定价能力、营销能力和销售网络。三是企业并购能力。这体现了经纪商服务企业的能力。四是研发能力。这体现了券商的业务发展和创新能力。至于具体的业务形态，则在不断变化。

由于缺乏经验，券商目前资产管理业务遭遇严重挫折，正在调整、萎缩。但从方向上看，中国拥有超过20万亿的金融资产，资产管理空间巨大，创新方式也很多。如今，各大券商热衷于设立资产管理公司，尤其是中外合资资产管理公司。参与或参股一两家资产管理公司的意义并没有想象中那么大，并不能取代自身资产管理能力的培养。

在经纪业务上，我们有“为了经纪而经纪”的理念。始终在经纪业务模式上动动脑筋。原则上，经纪业务只能是资产管理业务的副产品。以多元化资产管理业务（含财务顾问）带动经纪业务发展是基本方向。纯证券经纪佣金只是金融中介业务的费用，在业务收入中占比不高；在国际主要券商中，没有一家将纯粹的经纪业务作为自己的核心竞争力。

券商的证券承销能力尚未经过市场检验。与过去的无风险股票承销一样，竞争的是承销机会，而不是定价权、营销能力和网络资源。承保金额并不能说明问题。只要是综合性券商，每一家都非常重视投资银行部，但往往只注重股票发行，而忽视财务顾问。券商惯了股票发行项目，都想赚大钱。担任财务顾问每个项目费用为10万元、20万元；充电太费力又困难。投行能力本质上是服务企业的能力。做财务咨询项目最能锻炼和考验你的服务能力。如果你不愿意甚至做不了小项目，你怎么证明你能做大项目呢？目前，国内大公司每年支付的数以百万计的财务咨询和管理咨询费用都被国外公司赚走了，而国内的投行业却依然无动于衷。有项目就发，没有项目就等。这如何培养企业的服务能力？

至于研发能力，目前还处于实验阶段。研究归研究，操作归操作。这仍然是一个普遍现象。运营部门希望研究部门开发新产品；研究部希望运营部明确要求。两者互相矛盾，缺乏分工和协调。一些券商热衷于设计新的管理模式，为模型而模型的现象十分普遍。管理是为了经营，管理的核心是帮助形成企业竞争力。如果不与业务运营相结合，你如何证明你的管理模式是否有效？

对于整个行业来说，重组就是控制数量、缩小规模、提高集中度、优化市场结构；对于个体券商来说，重组是为了提高业务竞争力。

3。券商战略选择

加入WTO后，发展仅十年的证券市场无疑将面临严峻的挑战。未雨绸缪，尽早研究自身的发展战略和市场定位，是国内各券商的明智选择。主要包括：

(1) 实现规模经济的战略选择

长期以来，我国证券行业强烈呼吁证券公司扩大规模，实行集约化经营。这说明证券行业已经认识到规模小制约了证券公司的发展空间。证券公司扩大规模至少有两种方式：增资扩股，增加公司自有资本，减轻公司营运资金压力；并购可以扩大公司的业务网络。 1、证券研究由目前的市场研究升级为注重拓展传统业务、发展新业务的研究。 2、立足业务发展，建立全国业务网络，坚定进军海外市场。

（2）走多元化发展之路

随着中国证券市场的深入发展，证券公司多元化经营是必然趋势。考虑到目前国内金融监管相对严格，且国内证券市场对外开放需要一个过程，国内券商近年来可以在以下三项业务上有所作为：一是资产管理业务。二是融资业务。三是财务咨询和某些金融衍生品业务。

(3) 打造自己的商业品牌

一个企业要持续发展并保持行业领先地位，必须拥有自己的核心业务，即品牌优势，并且要不断为品牌增添新的内容。证券公司的发展壮大也必须走品牌化之路。世界著名券商虽然业务范围广泛，但都拥有一项或多项独特的业务，在行业内具有非常大的影响力。他们依靠自主品牌赢得了客户的信任，取得了良好的经营效益。

（四）完善证券公司治理结构

除少数股份公司外，目前我国证券公司基本采用有限责任形式。他们按照《公司法》的要求建立了法人治理结构，建立了三权分立的模式，并通过增资扩大了股份。也让股权在一定程度上得以分散。但从目前情况来看，明确产权、规范公司治理结构还有很长的路要走。这是因为我国证券公司的国有性质并未发生根本改变。即使增资扩股，引进的战略投资者也大多是国有企业或国有控股公司。由此带来的业主缺位问题始终没有得到有效解决。 。 1、证券公司股权结构多元化。 2.建立证券公司独立董事制度。在引入独立董事的过程中，必须解决几个问题：一是独立董事的来源。二是独立董事的职责和独立性问题。

(5)金融控股公司之路

券商向金融控股公司迈进是我国证券业实现产业升级的可选途径。随着全球资本市场一体化的逐步深入和我国加入WTO，我国券商面临着来自国外的巨大竞争压力。以我国券商目前的规模和实力，如果想要与外资大牌投行竞争，就如同试图用舢板与航空母舰竞争一样。 1、通过上市筹集资金扩大规模是最佳策略。 2、优势互补强强联手。 3、积极拓展。我国证券行业强烈呼吁证券公司扩大规模，实行集约化经营，这说明证券行业已经认识到规模小制约了证券公司的发展空间。证券公司扩大规模至少有两种方式：增资扩股，增加公司自有资本，减轻公司营运资金压力；并购可以扩大公司的业务网络。 4、并购仍是我国证券公司迈向金融控股公司的必然路径。最后，结合我国改革进程的先行先试性质，少数管理规范、成长较快、有志于成为金融控股公司的券商可以在一段时间内追求成为金融业特许经营试点企业。一定范围。对此，金融控股公司的中信模式和光大模式就是可以借鉴的例子。然而，由于它们并不普遍，因此应谨慎对待。

（六）注重国际化人才发展，培育优秀企业文化

人才是企业的根本，是竞争的资本，尤其是对于智力密集型的证券行业而言。加入世贸组织后。外资证券经营机构凭借雄厚的资金实力和优厚的薪酬吸引了大批国内金融证券人才。国内券商应从战略高度认识人才问题的紧迫性，着眼国际竞争的需要，有针对性地制定企业中长期人才培养和储备计划。